民生证券股份有限公司刘海荣,费晨洪近期对万华化学进行辩论并发布了辩论敷陈《事件点评：好意思企发起对华MDI双反，对万华影响预测有限》，予以万华化学买入评级。

万华化学(600309)

事件。巴斯夫和陶氏化学在北好意思发起对原产中国的MDI双反示威。当地本领2月12日，巴斯夫和陶氏化学向外洋买卖委员会和好意思国商务部提交了针对来自中国的MDI反推销和反补贴的示威书。凭据示威东说念主估算的MDI推销幅度在305.81%到507.13%，示威东说念主未提供具体的补贴幅度蓄意。当今走访本领表预测安排如下：2025年3月4日，好意思国商务部开动走访；2025年7月12日，好意思国商务部反补贴初步裁决；2025年9月10日，好意思国商务部对反推销初步裁决；2026年1月23日，好意思国商务部反推销/反补贴最终裁决。

万华向好意思国出口MDI约占公司出口总量26%，占公司MDI产能低于8%。

中国事行家MDI商场主要开头出口地，以团聚MDI为主。2022-2024年，中国团聚MDI出口量辩别为98.84、104.39、120.40万吨，离岸东说念主民币均价（不含税，下同）为14335、11269、11895元/吨。以山东、浙江、福建三省（万华安设地方地）数据为基础估算，2022-2024年万华对好意思国出口量辩别约为21.02、21.69，26.27万吨，离岸均价为13817、9663、10361元/吨。2022-2024年，万华对好意思出口量约占到公司总出口量的26.53%、25.17%、25.89%。公司对好意思MDI出口量占公司产能比例低于8%。另据好意思国海关数据，2021-2023年好意思国团聚MDI入口量为40.26、41.83、27.17万吨，来自中国货源占好意思国入口量比重在50%-76%之间。

MDI行家买卖流向或将重塑，但对万华化学全体利润影响有限。自特朗普第一个任期以来，MDI对好意思出口关税被训诫至25%，万华凭借老本上风，2022年以来仍保合手每年20万吨以上的对好意思出口。但受较高的关税和运脚影响，对好意思出口价钱较其他商场和国内商场偏低较多。2022-2024年，万华团聚MDI出口至北好意思的离岸东说念主民币价钱比公司出口均价低辩别598、1349、1171元/吨；比国内内贸商场均价辩别低1609、4502、5035元/吨。鉴于对北好意思商场出口价较低，咱们预测北好意思商场对公司全体利润孝顺比例较低。假定最终双反关税落地，东亚地区锦湖三井（61万吨/年）、韩国巴斯夫（25万吨/年）等地安设或将加大对好意思国出口力度，将导致亚太地区外贸商场货源趋紧，万华家具有望填补亚太地区的商场。且公司在欧洲领有40万吨产能，有望通过加大欧洲安设对好意思出口，对冲关系风险。以上或将导致MDI买卖流向重塑，但并不会转换行家MDI比年来处于偏紧景色的步地，事件对公司利润影响预测有限。

投资提倡：公司是国内化工行业龙头，好意思国双反影响预测有限。咱们预测2024-2026年归母净利润为148.46、176.74、205.19亿元，对应PE辩别为15x、13x、11x。咱们看好公司发展趋势，看护“推选”评级。

风险教导：1）反推销和反补贴关税对公司的不利影响超预期；2）其他区域商场的关税争端影响；3）卑劣需求增长不足预期。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据蓄意，东莞证券卢立亭辩论员团队对该股辩论较为长远，近三年预测准确度均值高达80.73%，其预测2024年度包摄净利润为盈利155.91亿，凭据现价换算的预测PE为14.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增合手评级1家；当年90天内机构指标均价为94.19。

以上实验为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提倡。

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